За последние пять лет дисконт индекса Мосбиржи к глобальным аналогам вырос с 46 до 70%. Аналитическая команда «Эйлера» выбрала бумаги на российском рынке с самым высоким потенциалом переоценки «Газпром» GAZP -2,17% НОВАТЭК NVTK -1,84% «Транснефть» TRNFP -0,82% «Полюс» PLZL -2% Норникель GMKN -1,83% Сбербанк SBER -0,19% «Т-Технологии» T -1,43% X5 X5 -0,37%
Аналитическая команда «Эйлера» сопоставила акции анализируемых ей российских компаний с глобальными аналогами и выбрала 18 бумаг из разных секторов с самым высоким потенциалом переоценки. В исследовании компании (есть у «РБК Инвестиций»), говорится, что дисконт индекса Мосбиржи к глобальным аналогам вырос до 70против 46% в 2010–2021 годах на фоне повышенных рисков и наличия более привлекательных по соотношению риска и доходности инструментов. Аналитики отметили, что сейчас этот показатель «ушел с радаров участников рынка», однако в случае нормализации внешних условий и смягчении ДКП его значимость может вновь вырасти.
- «Газпром», рекомендация— покупать.
- НОВАТЭК— держать.
- «Транснефть» (привилегированные акции)— покупать.
- «Полюс»— покупать.
- «Норникель»— покупать.
- НЛМК— держать.
- ММК— держать.
- «Северсталь»— держать.
- Сбербанк— покупать.
- «Т-Технологии»— покупать.
- X5— покупать.
- Ozon— покупать.
- «Яндекс»— покупать.
- «Совкомфлот»— покупать.
- «Аэрофлот»— держать.
- «Интер РАО»— покупать.
- Московская биржа— покупать.
- АЛРОСА— покупать.
Нефть и газ. Аналитики по нефтегазовому сектору не ожидают существенного сокращения дисконтов российских вертикально интегрированных компаний (ВИНК) каналогам даже при нормализации глобальной ситуации. По их оценкам, дисконт по EV/EBITDA сократился с 56% в 2015–2019 годах до 48% в 2026 году. Дополнительное давление оказывает снижение мультипликаторов мировой нефтегазовой отрасли из-за ухудшения ожиданий по спросу на нефть. В сценарии нормализации ключевым фактором станет снижение дисконтов на российскую нефть и сокращение крэк-спредов на нефтепродукты.
Наибольший потенциал переоценки аналитики видят в акциях «Газпрома» и НОВАТЭКа благодаря возможному росту поставок газа в долгосрочной перспективе. Среди наиболее недооцененных бумаг сектора выделяются привилегированные акции «Транснефти»: EV/EBITDA на 2026 год оценивается в 1,2x, что предполагает дисконт 54% к отраслевой медиане.
Металлургия и удобрения. Потенциал роста акций сектора аналитики связывают с нормализацией сырьевых цен и восстановлением оценок компаний. «Полюс», обладающий крупными проектами роста и высококачественными активами, торгуется примерно вдвое ниже исторических уровней— 3,8xEV/EBITDA против 8xранее. При этом исторически компания торговалась с премией к крупнейшим мировым золотодобытчикам. «Норникель» оценивается примерно в 4xEV/EBITDA на 2026 год, что на 30% ниже исторических уровней и оценок зарубежных аналогов. Позитивный взгляд на компанию поддерживают ожидания по рынку металлов и возможное высвобождение оборотного капитала.
Акции сектора черной металлургии («Северсталь», НЛМК и ММК), проходящие дно цикла, торгуются на привлекательных для долгосрочных вложений уровнях, что позволяет сформировать позиции в качестве ставки на смягчение ДКП и разворот цикла, считают эксперты. А потенциал роста АЛРОСА в «Эйлере» связывают с долгосрочной перспективой восстановления сектора алмазов.
Банки и прочие финансовые организации. Медианные мультипликаторы российских банков на 2026–2027 годы остаются существенно ниже аналогов развивающихся стран: P/BV— 0,7x и 0,6x против 1,3x и 1,1x соответственно, P/E— 3,7x и 3,1x против 7,8x и 7,2x. При этом рентабельность капитала российских банков превышает 20% против около 16% у банков развивающихся стран. По оценкам аналитиков, прибыль сектора выиграет от ускорения роста ВВП и снижения ключевой ставки, хотя давление продолжит оказывать макропруденциальное регулирование.
Аналитики выделяютСбербанк и «Т-Технологии» на фоне значительного запаса по капиталу, возможности развития небанковских продуктов и сохраняющейся высокой рентабельности капитала. В долгосрочной перспективе в брокере ожидают роста показателяP/BV этих компанийпримерно на 40–70%.Московская биржа может статьбенефициаром возможноговозвращения иностранных инвесторов.
Потребительский сектор. Российский ретейл перешел от активного роста к поддержанию рентабельности, говорится в исследовании. Дисконт сектора к глобальным аналогам вырос примерно с 30% в 2017–2021 годах до 67% в 2026 году. X5, как отмечают аналитики, сочетает умеренный рост бизнеса с высокой дивидендной доходностью. Акции Ozon торгуются с мультипликатором EV/GMV (отношение стоимости бизнеса к общему обороту товаров) примерно на 70% ниже исторических уровней, а EV/EBITDA на 2026 год оценивается в 4,3x. В среднесрочной перспективе рентабельность маркетплейса может вырасти до 5%.
IT и телекоммуникации. Наибольший потенциал роста в секторе аналитики видят в акциях «Яндекса». Бумаги торгуются с мультипликатором 4,2x EV/EBITDA и дисконтом более 70% к оценке Yandex N.V. до 2022 года. Аналитики считают, что столь высокий дисконт сложно объяснить только разделением бизнеса, поскольку более 95% выручки и активов приходилось на российский периметр. По EV/EBITDA за 2026 год акции «Яндекса» торгуются с дисконтом свыше 30% к российским IT-компаниям и более 60% к зарубежным аналогам.
Транспортный сектор. Оценка «Аэрофлота» близка к историческим уровням. В долгосрочном сценарии нормализации компания может сократить капитальные затраты после 2030 года и увеличить долю международных рейсов до уровней 2018–2019 годов. Это, по мнению аналитиков, позволит сократить дисконт по EV/EBITDA к авиакомпаниям развивающихся стран и вернуть премию к крупным авиационным группам. Дисконт «Совкомфлота» к зарубежным аналогам также остается повышенным, однако его сокращению могут способствовать восстановление доступа к заказам судов и возможность покупки иностранного тоннажа на вторичном рынке.
Электроэнергетика. Дисконт сектора электроэнергетики к мировым аналогам вырос до 90% против исторических 69%. При этом компании сектора в большей степени ориентированы на внутренний рынок и менее чувствительны к геополитическим рискам. Аналитики считают, что нормализация внешней ситуации окажет незначительное влияние на финансовые показатели отрасли. В качестве долгосрочной идеи они выделяют акции «Интер РАО» на фоне ожидаемого улучшения финансовых результатов.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний